SAMSE – Lettre hebdomadaire du 21/03/2023

« Le groupe SAMSE confiant pour 2023 après sa belle résilience l’an passé ! »

Hugo VOILLAUME, CFA
Co-gérant de fonds,
Analyste financier buy-side 

Le spécialiste français du négoce de matériaux de construction, SAMSE (+4,56%), a publié ses résultats ses résultats annuel pour 2022, avec un résultat opérationnel courant deux fois supérieur à la dynamique pré-Covid.

Un maillage territorial particulièrement bien conçu

Samse est un groupe de distribution de matériaux de construction pour les professionnels, principalement, et les particuliers fondé en 1920 dont le siège est implanté à Grenoble en Isère. Le groupe est présent dans 55 départements avec plus de 350 points de vente et plus de 6 000 collaborateurs, ce qui en fait un acteur majeur de la distribution de matériaux et d’outillage sur le territoire français.

Le groupe fonctionne en gestion décentralisée, c’est-à-dire que les enseignes se gèrent elles-mêmes. L’activité du groupe est divisée en deux divisions : le négoce et le bricolage, respectivement 79% et 21% du chiffre d’affaires. L’activité de bricolage est vendue sous une seule et même égide, celle de l’Entrepôt du Bricolage, à l’inverse du négoce qui fonctionne principalement en multimarques. Historiquement présent dans la région de Grenoble, le groupe a peu à peu étendu son maillage territorial, principalement au travers de nombreuses opérations de croissance externe qu’ils perpétuent encore, avec notamment cette année une prise de participation dans ÉcoMaison, une entreprise de recyclage de matériaux, et dans Proveddi, qui évolue dans l’exploitation forestière et la transformation du bois.

Une forte capacité de réactivité et d’adaptation aux nouvelles tendances de marché

Samse avait prouvé ses capacités de résilience pendant la pandémie de Covid-19. Le groupe a démontré, pendant une année 2022 compliquée, de fortes capacités de réactivité et d’adaptation. En effet, avec un chiffre d’affaires qui augmente de +8%, Samse a réussi à délivrer une très belle performance pour l’année 2022. La MOC (Marge opérationnelle courante) du groupe s’élève à 125M€, soit 2 fois plus élevées qu’en période pré-Covid (59M€). Malgré les fortes hausses des prix de l’énergie, des transports, et des matériaux, Samse a réussi à défendre sa MOC à 6.56% (vs. 6.9% en 2021), pénalisée par la division bricolage à 6,2%. De plus, pour la seconde année consécutive, le groupe a distribué un dividende de 16€ par action, soit un rendement de dividende par action de 8%. Nous sommes confiants quant à la capacité du management à s’adapter aux tendances de marché, ainsi que défendre sa marge opérationnelle avec les prix de l’énergie et des containers en baisse, dans une année 2023 qui s’annonce pleine de challenge. Bien que les dynamiques de mises en chantier et d’autorisation de construire soient en baisse, la belle visibilité du secteur de la rénovation ainsi que les effets de prix embarqués devraient porter le secteur.

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