ENTERSOFT – Lettre hebdomadaire du 11/04/2023

“Avec la finalisation du fonds de relance européen (PlanNextGeneration EU) mi-décembre, le groupe semble désormais entrer dans une phase de forte croissance en 2023 !”

Thibaut MAISSIN
Co-gérant de fonds,
Analyste financier buy-side 

Entersoft (+6,86%) est un éditeur de progiciels de gestion intégré grec. Grâce aux multiples acquisitions réalisées au fil des années, le groupe possède une gamme de logiciels propriétaire très diversifiée allant de l’ERP entièrement intégré aux solutions autonomes de niche.

Vers une année 2023 de bon cru

L’année 2022 d’Entersoft a été marquée par une « hope phase » lors de l’annonce des plans de relance au premier semestre puis d’un second semestre marqué par des décalages sur la mise en place des financements, qui s’est résulté in-fine par un décalage des investissements de la part des clients d’Entersoft. Néanmoins, 2022 a été loin d’être décevante puisque le groupe a terminé l’année en affichant une croissance de 23% du chiffre d’affaires dont 10% en organique et un maintien de sa marge d’EBITDA à plus de 30%. Avec la finalisation du fonds de relance européen (PlanNextGeneration EU) mi-décembre, le groupe semble désormais entrer dans une phase de forte croissance en 2023, en témoigne un premier trimestre à plus de 30% de croissance du chiffre d’affaires et une rentabilité supérieure à 35%. L’arrivée des financements offre un tournant au groupe, qui traditionnellement vise une clientèle de grands et moyens comptes. En effet, les fonds alloués aux fonds de relance européen vont principalement être destinés à une clientèle de PME et ETI, en témoigne les bons résultats du premier trimestre, puisque le groupe a réussi à capter une première vague de client PME/ETI.

Lors de notre roadshow à Athènes en novembre dernier, nous avions pu rencontrer Antonis Kotzamanidis, directeur général du groupe depuis plus de 20 ans afin de discuter des perspectives de croissance du groupe: la montée en puissance des financements européens devrait permettre au groupe de tripler son marché adressable à plus de 700M€ d’ici 2026, et conforte les ambitions d’Entersoft de réaliser plus de 50M€ de chiffre d’affaires d’ici 2 ans. En discutant avec différents acteurs du tissu industriel et technologique grec, les avis sont assez unanimes sur la capacité d’innovation du groupe qui a récemment lancé trois nouveaux logiciels de gestion de paie, de comptabilité et d’e-commerce en B2B. Ces récentes innovations devraient permettre au groupe de tirer sa croissance en 2024, auprès de cette clientèle de petites entreprise acquises durant l’année 2023.

Une stratégie de croissance externe toujours importante

Depuis désormais plusieurs années, le groupe se révèle comme très actif sur le front de la croissance externe et a annoncé deux nouvelles acquisitions récentes: CGSoft, éditeur de logiciel de gestion immobilière et Smartwave, éditeur de logiciel de gestion pour les pharmacies. Ces deux acquisitions ne sont pas anodines et rentrent entièrement dans la stratégie du groupe de consolider un marché grec encore très fragmenté, d’ajouter de nouvelles briques technologiques à son offre afin de développer un réseau de client tentaculaire et d’offrir de nombreuses opportunités de cross-selling. Mi-2022, le groupe avait réalisé l’acquisition significative de BIT Software, éditeur d’ERP spécialisés en Roumanie. Cette acquisition a permis au groupe de rentrer par la grande porte sur le marché roumain, qui affiche des similitudes importantes avec le marché grec, notamment un retard important lié à la digitalisation et une vague de financements massifs de la part de l’UE sur les 5 prochaines années. Néanmoins, le groupe reste en position de trésorerie nette positive de près de 2M€, ce qui laisse envisager davantage d’opportunités de croissance externe relutives sur le reste de l’année, à des multiples d’acquisition toujours aussi attractifs.

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